董宇辉开始“断舍离”了

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在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，辉开在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，始断舍离黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，董宇本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，董宇即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。基于我们提出的新微观基础，辉开宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，辉开由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。从公司资本结构的微观基础出发，始断舍离我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，始断舍离1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，董宇但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，董宇那将错失经济繁荣，非常可惜。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，辉开并没有考虑国家负债的投资收益问题。

白芝浩规则是基于债权，始断舍离中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，董宇LOLR）救助法则（白芝浩规则，董宇Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，辉开从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，辉开同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

在金融危机时，始断舍离如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，董宇需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，辉开则会导致通胀上升、货币贬值。货币、始断舍离银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。